氟化工的2017 产品普涨企业赚翻了

2017年，对于氟化工行业而言，是名副其实的“大年”。在环保督查趋严、供给端收缩、下游需求回暖以及原料成本推动等多重因素叠加下，氟化工产业链主要产品价格迎来普涨行情。从上游的萤石、氢氟酸，到中游的制冷剂、含氟聚合物，再到下游的含氟精细化学品，涨声一片。相关企业业绩随之水涨船高，不少公司净利润同比翻倍甚至增长数十倍，堪称“赚翻了”的一年。

一、价格全面上涨：从萤石到制冷剂无一例外

氟化工的基础原料是萤石，2017年萤石价格率先启动。受环保限产、矿山整顿影响，萤石开工率明显下滑，供应持续偏紧。年内萤石粉价格从年初的1500元/吨左右一路上涨至年底的2500元/吨以上，涨幅超过60%。

萤石涨价直接推高氢氟酸成本，而氢氟酸自身也因环保核查导致大量中小装置停产，供给缺口扩大。华东地区氢氟酸价格从年初的7000元/吨附近，飙升至年底的12000元/吨以上，部分时段甚至突破14000元/吨，涨幅近翻倍。

制冷剂是氟化工中体量最大的下游产品，2017年涨势尤为凶猛。以R22为例，年初价格约8000元/吨，年底已涨至16000元/吨以上，涨幅达100%。R134a、R125、R32、R410a等主流制冷剂品种涨幅也普遍在50%至120%之间。一时间，制冷剂成为化工市场的明星产品，甚至出现“一货难求”的局面。

含氟聚合物同样表现抢眼。聚四氟乙烯（PTFE）分散树脂价格从年初的3万元/吨涨至年末的5.5万元/吨以上，悬浮中粒料也从2.8万元/吨涨至4.5万元/吨左右。聚偏氟乙烯（PVDF）、氟橡胶（FKM）等产品报价也均有20%至50%不等的上调。

二、涨价背后的推手：供给收缩与需求回暖共振

2017年氟化工产品普涨，并非单一因素所致，而是供给侧与需求侧共振的结果。

供给端：环保督查持续加码。 2017年是环保督查最为严厉的一年，中央环保督察组实现全国31个省份全覆盖，后续又开展“回头看”。氟化工属于高污染、高环境风险行业，萤石开采、氢氟酸生产、制冷剂合成等环节均面临严格的环保约束。大量不合规的中小产能被迫关停，行业有效开工率大幅下降。以氢氟酸为例，全国产能约250万吨，但2017年实际开工率长期低于六成，部分月份甚至不到五成。

需求端：下游空调、汽车等行业表现良好。 制冷剂最大下游是家用空调。2017年夏季气温偏高，空调销售火爆，全年家用空调产量同比增长超过20%，对制冷剂需求形成强力拉动。汽车产量平稳增长，车用制冷剂需求稳定；房地产竣工面积回升也带动了冰箱、冷柜等家电消费。出口方面，国外制冷剂产能关停叠加需求复苏，中国制冷剂出口量明显增加。

成本端：原料价格传递。 萤石和氢氟酸涨价直接抬高了制冷剂、含氟聚合物的生产成本，企业被动上调报价，而供给紧缺又使得成本传导较为顺畅，涨幅甚至超过成本增幅，行业毛利显著扩张。

三、企业业绩爆发：利润成倍增长

产品价格普涨带来的最直接效果，就是氟化工企业业绩集体井喷。

巨化股份作为国内氟化工龙头，2017年实现营业收入约150亿元，同比增长约30%；归属于上市公司股东的净利润约9亿元，同比增幅超过500%。公司主要产品价格同比大幅上涨，是业绩暴增的核心原因。

东岳集团（港股）同样受益于制冷剂及含氟聚合物涨价。2017年公司拥有人应占溢利超过15亿元，同比增长超过100%。其首席财务官在业绩会上表示，2017年是公司历史上业绩最好的一年。

多氟多2017年净利润约2.5亿元，虽然因为六氟磷酸锂价格回落导致增速不如2016年，但氟化铝、电子级氢氟酸等产品盈利改善，叠加制冷剂涨价，整体仍维持较高盈利水平。

三美股份、永和股份等专业制冷剂生产企业，2017年净利润同比增幅均在两倍以上。一些拥有萤石资源的一体化企业，如金石资源，净利润增幅超过200%。

上至萤石矿山，中至氢氟酸、制冷剂工厂，下至含氟材料加工企业，多数在2017年都收获颇丰。行业在一轮罕见的景气周期中，实现了利润的集中爆发。

四、隐忧与后继：景气能否延续？

尽管2017年氟化工行业“赚翻了”，但市场也开始担心高利润的可持续性。

第一，价格已处于历史高位，继续上行空间有限。随着企业复产、检修结束以及部分新建产能投放，制冷剂等产品供应紧张局面逐步缓解。2018年初，部分制冷剂价格已出现回调。

第二，环保政策边际变化。虽然环保高压整体持续，但一些地方政府为稳定经济增长，对合规企业的生产限制有所放宽。供给端最紧张的时点逐渐过去。

第三，需求存在不确定性。空调行业库存经过2017年高增长后有所攀升，2018年增速大概率回落；汽车产销增速也面临下行压力。

第四，行业周期性特征明显。氟化工是典型的周期性行业，价格大涨之后往往跟随大跌。很多资深从业者仍记得2011年至2012年那一轮暴涨暴跌，对2017年之后的走势保持谨慎。

不过，中长期来看，氟化工行业格局正在改善。环保门槛提高使得落后产能永久退出，龙头企业的竞争优势更加突出。含氟聚合物、含氟精细化学品等高端产品进口替代空间广阔，国内市场对高性能氟材料的需求持续增长。行业正从过去的“散小乱”向“高大上”转型。

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2017年的氟化工行业，以一场全面涨价和利润狂欢载入行业史册。萤石、氢氟酸、制冷剂到含氟聚合物，几乎全产业链产品价格都留下了深深的上涨印记。企业财报上动辄翻倍的净利润，反映的是供给侧改革与环保红利下的行业超额收益。这是一轮由供给收缩和需求回暖共同导演的景气井喷。但也应该看到，周期性波动是氟化工的常态。如何利用好盈利改善的有利契机，加大研发、延伸产业链、提高附加值，才是企业在下一轮周期底部能够站稳的关键。2017年的“赚翻了”属于抓住机遇的人，而未来的竞争力，则要看谁能在高景气时做好长久准备。